经营范围
- Manufacturing、retail and wholesale of gloves
主席报告
- 税后利润增长9.9%，税前利润增长10.1%，营收成长21.6%。
- 成长主要源于新厂房NGC的贡献：扩展大产量生产线、营运效率提升。
- 此外，需求成长、高销量、汇兑利好也带动营收。
- 资本开支达RM240 million，用于持续扩展NGC产量、自动化和成本优化措施。
- 主要财务指标EBITDA增长近10%，来到RM420.6 million。
- 净现金增长近50%，来到RM121.0 million。
- Gearing ratio为0.18倍，股东权益达RM1.684 billion。
- 新厂房至今已经投入了RM1.13 billion，完成第一阶段项目，即1号和2号厂房。
- 本年度会继续第二阶段项目，即3号厂房的生产线。
- 截至31 March 2017，NGC共有32条生产线。
- 高产能生产线、自动化和高科技使产量达到每小时45,000只手套，世界最快。
- 最新的年产量达23 billion只手套，产能会维持在85%以上。
- 生产效率也有所提升，源于自动化、减少人力、成本优化措施和设备高效能。
- 生产力达每一百万只手套2.6雇员，远远优于同业的每一百万只手套4.7雇员。
- 公司是nitrile glove的龙头企业，过去五年的年销售额成长14.3%。
- 销售额增长24%，超过19 billion只，其中93%是nitrile gloves。
- 主要市场为北美和欧洲，分别占出口的57%和25%。
- 海外分销臂膀MUN持续开展中国和印度的市场。
- 新厂房NGC的12条生产线已经完成8条，3号厂和4号厂剩余的生产线也将于2018年完成。
- 今年的产能有可能成长4 billion只手套，并且会持续增长。
- 资本开支从RM300 million增长到RM400 million，用于扩厂。
- 面临的风险为天然气的价格、生活成本、限量外劳等。
资产负债分析
长期资产固定资产 ：87.34%
无形资产 ：1.24%
短期资产
库存 ：39.10%
应收账款 ：43.39%
现金 ：17.49%
股东权益
股本 ：49.28%
留存收益 ：50.56%
长期负债
长期贷款 ：68.02%
短期负债
应付账款 ：57.01%
短期贷款 ：40.63%
- PPE持续增长，八年成长4倍。折旧费用也成长2.5倍。
- 无形资产过去增长显著，近两年几乎没有变动。
- 库存八年来增长8倍，占净利的比重持续上升。
- 应收账款八年来增长2.5倍，占净利的比重持续上升。
- 现金持续上升，除了三年前现金大幅下滑。
- 【相信是因为NGC的建筑费用】
- 流动比和速动比长期以来都很健康。
- 长久以来维持低贷款，近两年长短期贷款走高。
- 【相信是因为NGC的建筑费用】
- 应付账款持续成长，八年来增长近4倍。
损益分析
- 营收几乎稳定持续走高，八年来成长近2.5倍。
- 净利几乎稳定持续走高，八年来成长近1倍。
- 毛利润率和净利润率呈缓慢下滑趋势。
- 营运开支占毛利润的比重持续上升，不过本年度增长有所停滞。
- 折旧费用占毛利润的比重持续上升，不过本年度有显著下滑。
- 融资费用占毛利润的比重持续下滑，近两年有所回升。
- 【源于这两年长短期贷款的增加】
- ROA、ROE、ROIC持续下滑，不过近两年维持稳定，处在不错水平。
DUPONT分析
- 利润率 ：八年来持续下滑。
- 资产周转率 ：八年来持续下滑，近两年较为稳定。
- 杠杆 ：原来持续下滑，但近两年又上升。
- 利润率的下滑显示市场竞争激烈。
- 资产周转率下滑显示扩张的边际效益低。
现金流分析
- 营运现金流 ：呈不规则上升趋势，相对净利的比重充沛。
- 投资现金流 ：流出持续增长，主要用于Capital work-in-progress。
- 融资现金流 ：经历两年大量融资后，回归原来轨道。主要用于派息和偿还贷款。
- 自由现金流 ：经历两年负现金流后，回归原来正现金流轨道。过去相对营收充沛，本年度略微薄弱。
- 现金循环周期 ：应收账款、库存和应付账款周期都同步拉长。
- 除去盖新厂房的因素后，现金流其实还是不错的。
评价
- 股价 ：RM 7.17
- PE ：41.61
- DY ：1.12
- 董事部间接持股53%
- 母公司持股49.23%
- 基金持股18%
- 母公司持股显著，与股东们利益一致。
- 公司产品属于一次性消费品，有一定的持续需求。
- 公司是世界第一手套商，但是代价很高。
- 单是本地就有三家大型的手套商，竞争激烈。
- 利润率的下滑推测抢（维持）订单必须削价。
- 资产周转率下滑推测扩张带来的效益不高。
- 【还得看NGC完全投产之后的情况来佐证】
- 管理层的能力不错，现金流也令人满意。
- 本益比很高，周息率较低。