- INTEGRATED LIVESTOCK FARMING
- MARINE PRODUCTS MANUFACTURING
- PALM OIL ACTIVITIES
- BIOMASS ENERGY BUSINESS
主席报告
- 营收和税后利润分别增长5.4%和1.4%。
- 经营环境恶劣：El-Nino现象，马币汇率，CPO价格走低。
- 2016年年底开设FamilyMart连锁便利店将开拓下游市场，带来新的营收。
- 本财政年，公司的市值从RM4.9 billion上升至RM5.4 billion，名列No. 48。
- 现金流强劲，净债务比例从37.1%进步到31.3%。
- 净利润率略微下滑，从9.1%滑落至8.7%，源于劳工短缺、最低薪金制、CPO价格下滑至7年新低。
- 海外扩张也收获成果，位于印尼和越南的生产基地带来的营收倍增。
- 海外营收占整体营收的比重从10.4%上升至16.8%。
- 同时，EBIT的赚幅也从6.9%成长至7.4%。
- 三大营收支柱中，海产业务和畜牧业务都录得增长，唯有棕油业务被低CPO价格拖累。
- 海产因为销售额成长14.8%，赚幅成长31.1%。
- 得益于El-Nino造成丰收，Sabah的营运成长稳健，汇率利好。
- 畜牧业务营收增长4.6%，得益于销量上升以及印尼贡献增加。
- 畜牧业务的税后利润下滑31.7%，源于低鸡蛋价格、高农场开销、低效率。
- 棕油业务的营收和税后利润分别下滑10.7%和21.4%。
- 差的表现源于低CPO价格、低鲜果串收成、低鲜果串处理量以及Boilermech低贡献。
- 为了提升产能，资本开支达RM300 million。
资产负债分析
长期资产
固定资产 ：79.96%
无形资产 ：0.42%
短期资产
库存 ：34.32%
应收账款 ：31.58%
现金 ：22.86%
股东权益
股本 ：18.67%
留存收益 ：58.15%
长期负债
长期贷款 ：79.30%
短期负债
应付账款 ：35.92%
短期贷款 ：62.13%
- 固定资产在过去十年期间增长三倍，远远超过营收和净利的涨幅。
- 库存和应收账款几乎同步上升，十年间上升接近两倍。
- 相对净利而言，两者一直在历史范围内波动，跟净利一直成长。
- 现金一直持续增长，十年间成长了接近七倍。
- 流动比和速动比长期以来的在健康水平附近游走。
- 留存收益持续增长，但是多次的红股、附加股和凭单使得股本膨胀。
- 长短期贷款总额十年来呈上升趋势，增长了两倍。
- 应付账款十年来增长了四倍，显示经营得体，能够拉长账期。
损益分析
- 十年间的营收几乎稳健增长，净利也几乎同步增长。
- 十年间两者增长了1.5倍，但是相对资产和债务略微逊色。
- 毛利润率缓慢上升，但是净利润率则呈下滑趋势。
- 营运开支和折旧开销相对毛利润上升，融资费用则窄幅波动。
- roa、roe、roic滑落至不错和普通的边界。
DUPONT分析
- 利润率 ：在历史范围内波动，目前接近历史高点。
- 资产周转率 ：持续下滑，积极的扩张似乎还没有收到回报。
- 杠杆 ：下滑中，可能是一系列企业活动使股本膨胀所致。
- 利润率能够维持在一定范围波动，显示营运上没有多大问题。
- 但是资产周转率的下滑显示扩张并没带来多少回报，也许还要一些时间来酝酿。
- 扩张的资金来自贷款，使得现金流显得极为重要。
现金流分析
- 营运现金流 ：长期来呈现不稳定的上升趋势，相对净利而言极为充沛。
- 投资现金流 ：近六年的现金流出都较以往多，相信是跟扩张有关。
- 融资现金流 ：常年处在现金流入的状况，相信是因为贷款和附加股以及凭单所致。
- 自由现金流 ：十年来波动极大，流出流入不定，相对营收也不充沛。
- 现金循环周期 ：由于大量的应付账款压制，现金循环周期处在正常水平。
- 公司的负债属于稍微多的，所以现金流，特别是自由现金流很重要。
- 但是公司长远的自由现金流并不稳定，所以可能会继续融资，形成死循环。
- 如果扩张无法带来正面贡献，那么现金流会有恶化的趋势。
评价
- 股价 ：RM 4.40
- PE ：28.39
- DY ：0.97
- 董事部持股1.4%
- 母公司持股42.07%
- 基金持股12.6%
- 三十大股东持股70.94%
- 从PE和DY看来，股价已经不具备吸引力了。
- 但是从年报来看，公司似乎经营得不错。
- 是的，我相信公司经营问题不大，问题出现在扩张。
- 三大方面的开发使得公司面临的营运风险可以降低，但是目前的回报却不怎样。
- 到底扩张计划是否奏效，可能还需要过几年才能够见分晓。