2016年10月26日星期三

LITRAK FY2016

经营范围
Design, construct, operate, manage and maintain highway.

主席报告

  • 营收破新高,增加9.3%,净利破新高,增长26.3%。
  • 业绩主要的推动力源于过路费的调整。
  • 其次,投资收益也在过路费调涨的带动下成长。
  • 折旧费用和税收的下调,也导致营收上升。
  • 经营大道依然是主业,去年也开始进行交通流量管理。
  • 通过电子收费系统,有效缩短行程时间和拥堵情况。
  • 公司也关注交通灯系统提升,并且取得显著成果,将会推广开来。
  • Puchong Utama Interchange即将完工,会舒缓其他交通大道的流量。
  • MRT和LRT的地面工程所影响到的路面会在年中完工。
  • 过路费的调整对营收并没有影响,因为政府有补偿之前的不涨价。
  • 过路费调涨之后,连续三个月的交通流量下滑,后来则回升。
  • 全年的交通流量年比下滑1.8%。
  • 地铁线延长将不会对业绩带来影响,除非公共交通完善。
  • 两家商业中心的开业预计会带来车流量。


资产负债分析
长期资产
固定资产 :0.13%
无形资产 :0.07%

短期资产
库存 :0.00%
应收账款 :16.06%
现金 :81.41%

股东权益
股本 :66.35%
留存收益 :17.21%

长期负债
长期贷款 :82.89%

短期负债
应付账款 :34.82%
短期贷款 :44.25%

固定资产持续三年缓慢上升,不过比重依旧很低。
大道发展资产占了差不多9成,数值略低于上个财政年。
长期资产持续四年下滑,来到历史低点。
怪异的是,营收和净利都在增长,有加分哦!

之前的四年应收账款都很稳定,但是本年度却上升14%。
过去四年应收账款相对净利的比重稳定,有下滑趋势。
短期投资持续多年缓缓上升,占短期资产比重不多。
八年来的现金维持窄幅波动,本年度来到历史新高。
长久以来,流动比和速动比都很健康。

相对股东权益而言,留存收益差不多是四倍。
有可能会派息,或者是派发红股。
留存收益持续增加,所有者权益八年增长15%。

八年的总贷款较为稳定,近两年来略微下滑。
连续四年的贷款相对股东权益下滑。
最近四年的应付账款持续下滑,有什么问题呢?

损益分析

  • 营收持续十三年稳定上升,不过净利却是不稳定的上升趋势。
  • 过去的净利润率不是很稳定,所以导致净利的不确定性。
  • 最近五年的营运开支占毛利润比重相对过去略有上升。
  • 长期的折旧下滑,占毛利润比重也下滑,奇怪。
  • 六年的融资费用相对毛利润的比重下滑。
  • roe已经持续八年来到高点,roa和roic也持续上升。


DUPONT分析
利润率 :不大很大,近五年维持高档。
资产周转率 :非常好,持续缓慢上升。
杠杆 :近四年持续下滑。

看得出来,roe的亮眼跟杠杆的比例很有联系。
加入将杠杆下调到少量债务的水平,roe直接一般般水平。
资产周转率很是亮眼,看得出管理层的用心。

现金流分析
营运现金流 :呈现不稳定的上升趋势,相对净利充沛
投资现金流 :近三年的现金流出缩水
融资现金流 :都是流出,但是不稳定
自由现金流 :持续十三年稳定上升,相对营收充沛
现金循环周期 :近五年很稳定,在合理范围内

评价
股价 :RM5.95
PE :16.20
DY :3.36

董事部持股0.25%
基金持股38.8%
三十大股东持股86.28%

净利的增加主要源自过路费调整,不是持久的竞争优势。
推广电子收费系统,提升交通灯系统,可以舒缓交通拥堵,加强客户体验。
新的中转站完工,会不会使得交通更堵塞,言之过早。

过路费有政府赔偿保证,有没有起价意义不大。
不过大道的使用是非常常用的,需求的弹性不大。
基础公共交通建设的不完善,是公司业绩的保障。
只要维护达到的通顺,基本上可以是很稳定的现金流。

上升的资产周转率使得我对管理层很是钦佩。
但是应付账款和折旧开销的下滑,似乎有一点猫腻。

现金流充沛,周转绝不是问题。
但是贷款显得比较多,如果继续下滑会更显价值。

根据DCF模型计算,合理买进价为RM5.21