*** 资产负债分析 *** 长期资产 固定资产 ：81.25% 无形资产 ：12.45% 短期资产 库存 ：9.54% 应收账款 ：93.39%（包含长期部分） 现金 ：1.13 长期负债 长期贷款 ：0% 短期负债 短期贷款 ：18.23% 应付账款 ：81.77% 股东权益 股本 ：44.86% 留存收益 ：55.14% 近十年的固定资产窄幅波动，折旧也缓慢增加。 奇迹的是，资产的停滞增长竟然可以带动利润成长。 近五年的无形资产没有多大变动。 近十年的库存窄幅波动，推测是需求稳定，或者管理得当。 库存相对净利变动不大，处于历史地位。 近十年的营收账款增加2.5倍，略微超过营收的成长。 应收账款相对净利持续增长，不过增长缓慢。 过去的现金很多，不过近四年的现金少了很多。 虽然如此，流动比和速动比还是很漂亮。 五年前开始有长期贷款，不过持续还债，本年度已还清。 过去没有什么短期贷款，近三年的短期贷款不多。 过去的应付账款窄幅波动，本年度彪高。 股东权益近年来下滑，留存收益也同步下滑。 源于派息大方，派息数额超越净利。 *** 损益分析 *** 2016Q4 VS 2015Q4 营收增加16%，源于一个月的球赛季带动销量，同时，去年的销量被GST拖累。 税前利润上升22%，源于高销量，以及有效的商业投资和销售管道。 FY2016 VS FY2015 营收增加5.7%，源于高销量和品牌组合。 税前利润增加20%，源于高销量和成本改进。 2016Q4 VS 2016Q3 营收增加0.1%，税前利润增加13%，源于不同主打产品和促销活动。 过去十年，只有一年的营收是略微下滑的，其他年份都是稳定增长。 过去十年，净利也是大致稳定增长，两者几乎同步。 roa持续上升，roe近五年从优秀到卓越，roic变动不大。 DUPONT分析 利润率 ：呈缓慢上升趋势，本年度窄幅迅猛。 资产周转率 ：稳健上升，难能可贵。 杠杆 ：近五年维持在历史高位，因为股东权益缩水。 推断出管理层能力出色，使得净利能够在资产不增加的情况下增长。 利润率维持不变，至少证明公司的市场生存能力稳定。 杠杆可以看出管理层关心股东利益。 *** 现金流分析 *** 营运现金流 ：近十年都是稳定上升。 投资现金流 ：近十年都是流出，本年度接近历史高点。 融资现金流 ：近十年都是流出，近四年由于派息而飙升。 自由现金流 ：近十年都稳定增长，相对营收增长且充沛。 现金循环周期 ：由于应付账款攀升，导致近四年的周期增长，但是周期还是很短。 *** 评价 *** 股价 ：RM17.06 PE ：20.71 DY ：4.16 非常赞赏管理层的能力，公司过往十年的表现都很不错。 这也解释了PE为什么达到20++，但是慷慨的派息使DY还是不错的。 根据DCF模型计算，推荐的买进价为RM11.21。