*** 资产负债分析 *** 长期资产 固定资产 62.07% 无形资产 28.99% 短期资产 库存 10.93% 应收账款 23.67% 现金 64.56% 短期负债 应付账款 45.99% 短期贷款 50.59% 长期负债 长期贷款 83.96% 股东权益 股本 9.93% 留存收益 111.72% 少数者利益 2.61% 【四年来,长期资产下滑了20%,同时间,折旧费用也在下滑中。 这无形佐证了两件事:印刷事业饱和/衰退,电子事业进行中 四年来,短期资产变动不大。 库存持续下滑,也许是基于成本效益考虑,或者是成长呆滞易于管理。 应收账款持续下滑,可能是转向电子化成本不多。 很可惜,两者的下滑速度比净利的下滑速度慢很多。 现金持续上升,看来没有找到什么投资标的。 长期以来,流动比和速动比都很不错。 留存收益持续上升,但是上升力度减缓。 近几年来,公司有少量回购股票,之后注销。 之前只有少量长期贷款,三年前大量贷款,不过两年来持续下滑。 过往的短期贷款不多,不过本年度的短期贷款大增,相信是长期贷款转来的。 自从四年前大量贷款以来,三年来总贷款额持续下滑,接近30% 应付账款持续下滑三年,大致还在历史范围变动。 看来不是现金太多,就是规模在缩水。】 *** 损益分析 *** Turnover –18.6% Profit before income tax –21.3% Profit for the year –16.0% Profit attributable to owners of the Company –15.2% EBITDA –20.9% Basic earnings per share (US cents) –15.1% 业务 营收 利润 出版和印刷 -22.4% -30.9% 旅游 -3.7% 65.8% 業務範圍拓展至數碼媒體:門戶網站、手機應用程式以及社交媒體平台。 透过電子商務購物平台「熱購」(Logon),加強數碼業務組合。 自推出電子報兩年多來,報發行量日益增加。 引入晚報數碼版本更推高電子訂閱數量。 利润下滑源于出版与印刷业务表现疲弱,加上广告市场呆滞,部分抵消了旅游业务带来的收益增长,也抵消了营运开支减少的利好。 MYR和CAD相对USD疲弱,造成营收和税前利润的负面影响达12.3%和22.9%。 【营收和净利持续四年下滑,看来四年前大量贷款冲业绩的计划没有成功。 毛利率非常稳定,轻微下滑,但是净利率四年来下滑15%。 可喜的是,四年来的营销费用和管理费用也相应下滑。 由此看来,完全是业绩上不去,不是内部腐烂。 相对净利而言,营运开支四年来上升了10%。 折旧费用四年来下滑了一些,但是相对毛利润却上升。 可见硬体没有什么拓展,毛利润更差强人意。 推断报章事业接近夕阳,要转投电子媒体发展。 roa,roe,roic连续四年下滑,从不错转向一般。 DUPONT分析 利润率 :这两年跌至2010年以来的最低位 资产周转率 :接近历史范围低位 杠杆 :四年前拉升后就走低 基本上硬体没有多少投入,资产周转率却走下坡,可见营收的下滑情况有多可怕。 利润率下滑,没有看到报章的前景,转型势在必行,刻不容缓。 杠杆下滑还不错,毕竟前路茫茫,不可胡乱走下一步。】 *** 现金流分析 *** 营运现金流 :下滑了五年,趋向稳定。相对净利而言极充沛。 投资现金流 :流出减少了三年,难道是真的没有出路了。 融资现金流 :都是流出,有计划的偿还贷款。 自由现金流 :历年都有充沛的现金流,近三年还蛮稳定。 现金循环周期 :稳定下滑,来到接近现金交易的水平。 *** 股权分析 *** 董事部持股6.2% 张家间接持股50%。 基金持股8% 30大股东持股84.70% 【张家大量持股,不管是不是对企业有信心,但是与股东至少处在同一条船上。】 *** 评价 *** 股价 :RM0.72 PE :11.26 DY :6.26 传统的印刷媒体逐渐式微,被新一代的数码媒体所渐渐取代。 至于付费的电子报,我真的看不出来和免费新闻网站有什么区别。 公司是年年赚钱,但是在报纸凋零前找不到未来出路,结果不乐观。 优点:公司赚钱、现金流强劲、现金充足、派息率高、本益比低 缺点:长期前景不明朗