*** 经营范围 *** Manufacturing, sales and marketing of latex gloves. *** CHAIRMAN’S STATEMENT *** * 税后利润成长22%，营收成长30.7%。 * 成长主要源于需求走高，特别是nitrile gloves。 * EBITDA达RM387.8 million，营运奖学金达RM239.5 million，说明高效营运，财务健康。 * 两间Next Generation Integrated Glove Manufacturing Complex(NGC)完工。 * NGC实施先进制造和过程自动化，提升效能和生产力。 * NGC是行业内的领先技术，巩固公司的龙头地位。 * NGC的年产量达28 billion，预计需要生产力达5,000。目前分别为13 billion和3,700。 * NGC的效率和产能带来正面影响，维持公司的竞争力。 * 主打医疗领域，推出新产品。与本地大学合作，研发新技术。 * 销售量增加26%，主要是出口至欧美。 *** 资产负债分析 *** 长期资产 固定资产 ：79.72% 无形资产 ：1.37% 短期资产 库存 ：37.39% 应收账款 ：44.34% 现金 ：15.65% 长期负债 长期贷款 ：77.17% 短期负债 应付账款 ：77.31% 短期贷款 ：22.26% 股东权益 股本 ：54.55% 留存收益 ：45.31% 股东资产跟产量一样，七年来持续成长。 库存和应收账款持续上升，占净利的比例也在上升中。 这种现象说明公司的竞争优势是规模生产，以量取胜。 两者占短期资产的比例达到80%，可能对现金流造成负担。 这两年的现金较少，但是一直以来的流动比和速动比都很健康。 过去数年的长期贷款持续下滑，但是本年度却大量贷款。短期贷款的情况雷同。 大概是充作兴建两座新厂房的资金，这点有待验证。 虽然大量贷款，但是负债比还是处在健康水平。 应付账款持续上升，作为世界第一，供应商应该对公司具有一定信心。 公司长期派发红股，但是有esos和凭单不断稀释股权。 *** 损益分析 *** 营收和净利都上升，但是净利前几年有些停滞。 毛利润率和净利润率长期呈缓慢下滑趋势。 近三年来，营运开支和折旧占毛利润的比重上升。 roa，roe，roic持续下滑，但是还处在不错的水平。 DUPONT分析 利润率 ：持续下滑三年，龙头不好当。 资产周转率 ：持续下滑四年，扩张带来的效益没有显现。 杠杆 ：持续下滑，本年彪高。 龙头老大风光无限，但是心酸谁人知？ *** 现金流分析 *** 营运现金流 ：持续上升，对比净利充沛。 投资现金流 ：持续流出，流出增加。 融资现金流 ：近两年流入，资金来自凭单和贷款。 自由现金流 ：近两年都是流出。 现金循环周期 ：处在上升趋势，还在适当水平。 近两年的自由现金流相信是受到新厂房的影响而流出，还要看投产后的现金流。 *** 评价 *** 股价 ：RM 4.2 PE ：28.24 DY ：1.85 母公司持股49.31% 董事部持股0.9% 基金持股19% 手套业是我国的强项，四家大型手套厂足以证明实力。 但是手套业是一般商品，没有忠诚度和粘滞性可言。 是以厂商都是以规模经济作为比拼的手段，伤及伤人。 作为世界第一的手套生产商，赚幅的下滑是风光背后的泪水。 董事长不断宣称效率高，生产力棒，但是数据显示不过如此。 倘若营运稍有不慎，我相信营运结果会受到打击。 两间新的厂房还没有投产，是否有正面利益还言之过早。 我看明年的经营表现会说明一切。