*** 经营范围 *** * Trading of security and confidential documents. * Oil palm plantation, production and processing. * Property management. *** CHAIRMAN’S STATEMENT *** * 营收下滑0.7%。税前利润为RM77.3 million，相较去年的RM87.8下滑。 * 两者的下滑源于种植业务的贡献下降，因为CPO价格下滑的拖累。 * 4 Dec 2015，子公司FCB Plantation Holdings收购R.N.E Plantation的70%股权，耗资RM4.2 million。 * RNEP拥有2,000 hectares的种植地，位于Sungai Siput, Kuala Kangsar, Perak，为期60年。 * 这项收购案是公司扩张半岛种植业务的计划之一。 *** MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS *** 业务 FY2016比重 FY2015比重 Manufacturing 69.9 57.6 Plantation 27.6 39.2 Property Management 1.5 0.9 * 税前利润下滑12.0%，源于较低的营收和较高的销售成本，外加种植业务的RM1.7 million税前损失。 * 营业现金流达到RM63.9 million，去年则为RM32.7 million。 * 资本开支达RM10.8 million，现金水平达RM177.6 million。 * 股东权益达RM554.2 million年比增加RM23.7 million或4.5%。 * 制造业务 - 营收和税前利润分别为RM268.3 million和RM54.0 million，个别增加0.6%和6.9%。 - 税前利润的进步源于较低的折旧开支。 - 营运开支达RM68.6 million，前期为RM65.4 million。 - 管理有效，可以维持稳定的赚幅。 - 营运开支达RM7.2 million。 - 电子化的认证方式替代纸本的认证文件，市场趋向整合的快速反应客制化解决方案。 - 差异化是公司的优势之一。 - Q3 FY2017，公司的一些旅游证件合约会过期。 * 种植业务 - 营收达RM102.6 million，年比下滑RM4.5 million。 - 税前利润达RM 21.4 million年比下滑38.0% - 两者下滑源于CPO平均价格RM2,064，前期为RM2,207。 - 印尼政府实施的USD50/mt出口税务也对CPO价格造成负面影响。 - 印尼子公司PT Nunukan Jaya Lestari的收成年比下滑0.4%。 - 平均产量明显下滑至23.17 mt/ha (FY2015: 23.14 mt/ha)，源于气候干燥。【数字错误？】 - 第三方买进下滑至53,198，前期为60,677 mt。 - CPO和crude palm kernel oil的产量分别为45,387mt(FY2015: 47,649mt)和3,363mt(FY2015: 1,191mt) 。 - 榨油率下滑至22.42%，前期为22.71%。 - 资本开支为RM10.6 million，主要用于发展，建设以及设备。 - 圣婴现象和植物油的需求上升会带来好处。 - 大片的新种植面积和可收成种植面积的扩大预算明朗的前景。 *** 资产负债分析 *** 长期资产 固定资产 ：43.57% 无形资产 ：0.18% 短期资产 库存 ：12.89% 应收账款 ：42.22% 现金 ：44.88% 长期负债 长期贷款 ：58.09% 短期负债 应付账款 ：94.10% 短期贷款 ：0.88% 股东权益 股本 ：21.06% 留存收益 ：75.90% 近三年的固定资产上升迅速，因该是拜转型所赐。 长期资产之中的其他显著项目包括投资地产，生物资产和联号投资。 库存下降至五年最低，好在相对净利的比重也接近五年最低。 如果库存持续下滑，很有可能是经营面临萧条的预兆，持续观察。 去年得应收账款是历史最高，今年略微下滑。 应收账款相对净利的比重到达历史最高，预示利用拉长账期来换营收，或者面临收账问题。 近六年的现金水平维持在稳定水平，流动比和速动比健康。 一直维持在底贷款水平，甚至有两年完全没有任何贷款。 贷款只有现金的10%，相对股东权益几乎没有。 应付账款维持窄幅波动，除了去年的彪高。 *** 损益分析 *** 营收跟固定资产同步，过去三年相对之前增长一截。长期呈增长趋势。 净利基本上原地踏步，本年度接近八年历史低点。 毛利润率和净利润率长期呈下滑趋势。 营运开支和折旧相对毛利润的比重连续五年上升，经营环境恶化？ 毫无意外，roa，roe，roic呈下滑趋势，达到一半水平。 DUPONT分析 利润率 ：呈下滑趋势，近四年尤其严重。 资产周转率 ：窄幅波动，呈缓慢下滑趋势。 杠杆 ：基本上维持一定水平。 赚幅下滑是表现差劲的主要元凶，是经营水平差劲的显示。 但是考虑到这是种植业务的启动时期，这些说法为时尚早。 *** 现金流分析 *** 营运现金流 ：都是流入，相对净利充沛。 投资现金流 ：基本上是稳定的流出。 融资现金流 ：流出持续加大，用于派息和股票回购。 自由现金流 ：不稳定。 现金循环周期 ：持续上升四年，不乐观。 虽然都有自由现金流流入，但是不充沛。 应收账款上升如果持续，现金流会恶化。 不过现金部分还算雄厚，只是非长久之计。 *** 评价 *** 股价 ：RM2.25 PE ：10.59 DY ：6.67 董事持股0.3% 母公司持股61.71% 基金持股0.00% 处在持续需求的市场，但是竞争者却不乏。 电子认证的成熟会进一步压缩市场，经营环境会继续恶化。 种植业务处在起步阶段，但是目前的经营却很不理想，多项数据都在下滑。 现金流不理想，不过不会出现资金危机。 每股净资产为RM2.41，目前股价被低估。