2022年9月30日星期五

投资最重要的事

  1. 学习第二层次思维

    1. 好的投资成果需要有非凡的洞察力。

    2. 直观的思考结果是第一层次思维，而第二层次思维要考虑更多。

    3. 深入的思考不要偏离正确的思维。

  2. 理解市场有效性及局限性

    1. 有效不代表正确。从众心理迫使投资者保持在第一层次思维中。

    2. 有效市场的资产具有如下的特征：

      1. 广为人知，

      2. 社会普遍认可，

      3. 优势清晰易懂，

      4. 信息传播广泛且公平。

    3. 第二层次思维要在运用在补集，不要挑战有效市场。

    4. 无效市场具有如下特征：

      1. 信息不充分导致市场价格错误，

      2. 风险调整后收益失真，

      3. 存在偏差，使得某些人的收益高于平均。

    5. 若发现错误定价，请思考：

      1. 为什么会存在错误定价，

      2. 是否存在被忽略的风险，

      3. 为什么市场愿意以这个价钱成交，

      4. 是否自己知道更多，

      5. 为什么市场会忽略。

  3. 准确估计价值

    1. 比较价格与内在价值，做出买卖的决策

    2. 价值投资者买入价格低于价值的资产

    3. 成长投资者买入会增值的资产

    4. 公司的价值体现在综合因素，最后转换成为收益与现金流

    5. 下跌市场获利的关键：了解内在价值、持续向下买入、分析正确

  4. 价格与价值的关系

    1. 好的买进是成功卖出的一半

    2. 理智建仓，才能度过艰难时期。需要长期资本和强大心理素质。

    3. 价格受制于基本面、心理与市场波动。

    4. 泡沫起源于重要的事实。

    5. 投资获利途径：

      1. 资产增值（主动与被动）、

      2. 杠杆（无法提升概率和基本面）、

      3. 高价卖出（可遇不可求）、

      4. 低价买入（投资真谛）

  5. 理解风险

    1. 评估资产如何产生收益，其风险如何，两者是否匹配

    2. 高风险投资有高回报预期，但高回报未必会实现

    3. 损失风险未必来自基本面不佳的资产，在市场未走弱时就可能出现，主要源自心理的过度积极。

    4. 风险意味着投资结果和损失的不确定性

  6. 识别风险

    1. 当投资者忽略风险时，风险就很大了

    2. 承担的投资风险需要又相应的风险溢价

    3. 投资风险来源于

      1. 过高的买入价、

      2. 过度乐观、

      3. 怀疑不足、

      4. 风险规避不足。

    4. 投资风险诱因包括安全投资的低预期收益、高风险投资近期表现佳、强劲的资金流入和贷款便利。

    5. 信用利差：若要投资高风险的资产，则必须要提供的额外收益

    6. 资本市场线显示无风险利率和风险资产对应的回报率

    7. 当无风险利率下滑时，资本市场线下移，且变平缓

    8. 平缓的资本市场线，承担风险所带来的回报变得更少，信用利差减少

    9. 当大家都觉得资产有风险且不愿意购买时，价格会将风险压缩到极低

    10. 当大家都觉得资产没有风险时，价格会将风险烘托的很巨大

    11. 资产的质量不一定代表风险，还要考量买入价

  7. 控制风险

    1. 风险无法观察到，损失才能。损失由风险与逆境遭遇时产生。

    2. 风险是出现问题时发生损失的可能性，不出问题就不会有损失。

    3. 即使没有发生损失，也不代表没有风险，风险总是存在的。

    4. 只有在逆境的时候，才能透过损失知道风险控制的程度。

    5. 优秀的投资者在实现相同的投资回报时，承担更少的风险。

    6. 优秀的投资者要以盈利为目的，聪明的承受风险。

    7. 聪明的承受风险：

      1. 了解将会面对的所有逆境

      2. 评估资产的素质

      3. 建立不相关的投资组合

      4. 有安全边际才建仓，才有可能实现超额收益

  8. 关注周期

    1. 多数事物都是周期性的，其中蕴藏盈利空间。

  9. 钟摆意识

    1. 钟摆两端是两个极端：繁荣与萧条、乐观与悲观、贪婪与恐惧

    2. 可以将钟摆分为三个阶段

      1. 摆动到端点时，少数人觉得不会无止境继续往前摆动

      2. 大多数人发觉到往反方向摆动了

      3. 大家都觉得会继续加速往反方向摆动

    3. 市场不会永远往一个方向摆动，也不会永远停留在端点。

  10. 抵御消极影响

    1. 利用他人的无效性，可以为自己创造持久的卓越表现

    2. 避免贪婪、恐惧、放弃思考、从众心理、妒忌、自负、妥协

    3. 坚守

      1. 了解资产的内在价值

      2. 当价格偏离内在价值时，采取正确的步骤

      3. 了解以往的周期

      4. 理解市场与投资的交互影响

      5. 完美的通常都是假的

      6. 当市场严重错误定价，怀疑自我错误时，愿意承受这个结果

      7. 与志趣相投之辈相互扶持

  11. 逆向投资

    1. 逆向投资时，不仅要知道自己与大众的做法相反，还需知道大众的错误

    2. 当大家都不看好的时候，资产的价格被压缩，价格才会低于价值

    3. 杰出的投资：发掘被忽略的品质、将这个品质转换为现实

    4. 应对未来的考虑：可能发生的事件、事件发生的概率

  12. 寻找便宜货

    1. 构建投资组合

      1. 潜在资产的清单

      2. 资产内在价值的估计

      3. 对比资产的价值与价格

      4. 资产涉及的风险

    2. 便宜资产价格相对于价值低、收益相对于风险高

    3. 形成便宜资产的因素

      1. 存在缺陷、公司相对落后、财务过度杠杆化、结构性保护不足

      2. 投资者不客观对待资产、没有前面了解资产、受传统于偏见束缚

      3. 遭遇投资者忽略或鄙视

      4. 不断下滑的价格令投资者疏远

    4. 便宜资产的特征

      1. 鲜为人知或一知半解

      2. 表面看基本面有问题

      3. 具争议、不合时宜或令人恐慌

      4. 不适合作为正规的投资

      5. 不被欣赏、不受欢迎或不受追捧

      6. 过往收益不佳

      7. 最近有亏损，没有资本增益

    5. 可转换证券和垃圾债券是其中一些符合上述多个特征的资产

  13. 耐心等待机会

    1. 投资者无法创制不存在的投资机会

    2. 投资者需要坚信价值、少用或不用杠杆、有长期资本、顽强的意志力

  14. 认识预测的局限性

    1. 只有持续的预测成功，那么预测才有意义

    2. 只有能够预测出变化的事件，那么预测才能趋吉避凶

    3. 当做出预测的时候，往往就会忽略其他的可能性

    4. 喜欢做出武断的预测，就需要承担预测风险

  15. 正确认识自身

    1. 弄清所处在的周期阶段，于此阶段如何影响投资

  16. 重视运气

    1. 成功或失败有一定程度的运气成分，需要弄清楚其程度

    2. 决策的质量不取决于结果，所以事后也很难知道决策的好坏

    3. 好的决策是有逻辑、有智慧、有见地之人，在条件出现前、在结果出现前，所做出来的。

  17. 多元化投资

    1. 投资市场是输家的游戏，犯错较少的投资者赢得游戏

    2. 进攻型投资者追求高收益，采取积极策略并承受较高风险

    3. 防御型投资者着眼于避免犯错

      1. 排除投资中会导致失败的因素，做广泛的尽职调查、调高筛选标准、低的买入价、高错误边际、不轻易相信持续繁荣、乐观预测于发展

      2. 避开衰退期，投资组合多元化、限制总风险承担、谨慎使用杠杆

  18. 避免错误

    1. 要想象未来可能发生的极端事件，以及其所造成的连锁反应

    2. 这次不一样的幻觉

      1. 某些新事物会改变世界

      2. 过往的模式将不复存在

      3. 规则已经改变

      4. 传统的价值标准不再适用

    3. 危机带来的教训

      1. 资金过多会做出错误的决策

      2. 做出错误的决策，就会产生问题

      3. 资金过量时，投资就会出现更低收益和更低错误边际

      4. 普遍忽视风险

      5. 尽职调查不足导致投资损失

      6. 新型投资受到热捧

      7. 困难时期，非基本面因素能使投资组合的相关性提升

      8. 心理和技术可以在短期内影响市场

      9. 市场变化导致模型失效

      10. 杠杆会放大收益，但不会增加价值

      11. 极度乐观推升泡沫

    4. 预防措施

      1. 留意他人的轻率举动

      2. 做好应对低迷的心理准备

      3. 卖出（高风险）资产

      4. 减少杠杆

      5. 筹集现金

      6. 加强投资组合的防御性

    5. 常见错误

      1. 分析、计算错误，导致估价错误

      2. 对各种可行性及其后果估计不足

      3. 贪婪、恐惧、嫉妒、自负、怀疑不足、盲从与屈服

      4. 承担的风险过大

      5. 价格显著偏离价值

      6. 没有留意价格与价值的偏差，甚至推波助澜

    6. 可能犯下的错误

      1. 不买

      2. 买太多

      3. 竞价时没有坚持出价

      4. 过于积极

      5. 杠杆过量

      6. 风险过量

  19. 增值的意义

    1. Beta系数衡量投资组合相对市场走势的敏感度

    2. Alpha系数是与市场走势无关的获利能力

    3. 优秀的投资者在顺风时获得不错的收益，逆风时亏损不多

  20. 重要的事

    1. 成功的投资基础是价值

    2. 价值包括账面现金、有形资产、产生现金流的能力、增值潜力等

    3. 学会别人不会的东西、以不同视角看待事物、对问题分析更到位

    4. 要买得好，而不是买好的。资产优点不是买入的全部理由


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