经营范围
- Manufacturer of high quality thermal insulation materials used mainly in the Heating, Ventilation, Air Conditioning and Refrigeration (HVAC&R) system of residential, commercial and industrial buildings.
- Thermal insulation products are used as vapor barrier for the prevention of condensation or frost formation on cooling systems, chilled water and refrigeration lines and heat loss reduction for hot water plumbing, heating and dual temperature piping.
- 【详尽的描述，方便投资者、融资方、供应商和顾客】
主席报告
- 营收首次突破一亿大关，达到RM106.3 million。
- 营收成长17.5%，税后盈利成长42.3%，受益于需求上升、生产流程的进步、汇兑利好和规模经济。
- 2017财政年，公司进行了股票1拆2，以期提升流通量和扩展股东数量。
- 大约75%的营收来自出口，产品外销到亚洲、非洲、美洲和非洲等国。
- 出口的营收成长13.9%，源于非洲、亚洲和大洋洲的成长。
- 本地的营收成长30.2%，源于隔热和贸易业务的贡献增长。
- 税前利润成长41.5%，源于高营收和高达41.45%的毛利润。
- 毛利润的进步源于隔热材料业务的毛利润提升。
- 其它收入成长215.4%，源于汇兑收入RM1.1 million，高利息收入和reversal of impairment loss。
- 销售开支增加10.5%，源于销售和促销活动增加，高销量带动的物流费用。
- 管理开支增加19.9%，源于高工资，以应对成长与扩张。
- 隔热业务营收成长13.6%，占整体营收的90.6%。
- 隔热业务毛利润成长24.5%，毛利润率达45%。
- 一站式仓库于本财政年竣工，容量达63,357 square feet。
- 新仓库能够有效应对顾客需求，也令生产工序更有效率。
- 为了应对产能瓶颈，公司设立全资越南子公司，将投入USD4 million在越南设厂。
- 新厂预计在2018年10月竣工，并于FY2019投产。
- 贸易业务的营收成长77.2%，占总营收的9.4%。
- 贸易业务的毛利润成长50.4%，源于铜管销量增加。
- 库存上升133%，源于仓库的扩张。
- 现金增长6.6%，公司会维持足够的现金来应对营运开支，融资相关费用和派息。
- 贷款从RM2.9 million上升至RM10.4 million，主要用于盖新仓库。
- 资金架构维持强劲，保持在净现金水平。
资产负债分析
长期资产固定资产 ：94.42%
无形资产 ：1.77%
短期资产
库存 ：28.97%
应收账款 ：23.63%
现金 ：47.40%
股东权益
股本 ：37.04%
留存收益 ：63.27%
长期负债
长期贷款 ：56.54%
短期负债
应付账款 ：59.76%
短期贷款 ：15.59%
- 固定资产过去几年窄幅波动，前两年走高，本年度更是增幅显著，源于新仓库竣工。
- 【吊诡的是，折旧费用并没有同步增长，接下来需要继续留意。】
- 库存过去四年处下滑趋势，但是本年度的库存因仓库竣工而暴增。
- 【暴增的库存是否源于需求上升，接下来的季度将会揭晓。】
- 应收账款持续七年窄幅波动，本年度来到历史高档附近。
- 两者相对净利的比重处下滑趋势，表现与库存周期以及应收账款周期相符。
- 现金近四年持续增长，流动比和速动比长期健康。
- 留存收益和股东权益同步增长，近四年的增幅显著。
- 长短期贷款近三年下滑，但是本年度增加很多，用于盖新仓库。
- 【新仓库已经竣工，接下来看看会不会滑落。】
- 应付账款来到历史高点，对应破新高的营收。
损益分析
- 营收在经历五年增长停滞后近三年开始明显增长。营收近四年增长60%。
- 净利在经历五年增长停滞后近三年开始明显增长。净利近四年增长三倍。
- 毛利润率和净利润率近五年来持续增长。
- 营运开支、折旧费用和融资费用占毛利润的比重持续下滑。
- ROA、ROE、ROIC持续四年增长，来到不错的水平。
DUPONT分析
- 利润率 ：近四年稳健增长。
- 资产周转率 ：十年来呈缓慢下滑趋势。
- 杠杆 ：较之前四年高，因为盖仓库。
- 利润率的上升是推动ROE的主要因素。
- 大量闲置现金导致资产周转率无法上去。
现金流分析
- 营运现金流 ：近五年呈上升趋势，相对净利充沛。
- 投资现金流 ：近四年流出扩大，主要为买进固定资产和存取定存。
- 融资现金流 ：过去持续流出，但本年度为流入，主要为派息和借贷。
- 自由现金流 ：六年来出不规则上升趋势，本年度自由现金流对比营收不充沛。
- 现金循环周期 ：基本上维持在一般水平。
- 自由现金流相对营收不充沛主要源于资本开支的大幅上升。
- 资本开支大幅上升又源于新仓库的工程。
- 新仓库导致库存上升，拉抬库存周转周期。
评价
- 股价 ：RM 2.91
- PE ：19.48
- DY ：0.95
- 董事部直接持股27%
- 基金持股20.4%
- 冷眼持股2.02%
- 董事部的持股显著，与股东们的利益一致。
- 新的库房是否会带动营运效率，接下来拭目以待。
- 如果越南设厂计划敲定，那么市场需求看好应该是真的。
- 最近四年的营运表现不错，又有扩展的动机。
- 现金流健康，没有资金链问题，有派息，有库藏股。