经营范围
- Garment Segment
- Packaging Segment
主席报告
- 服装业务占营收89.1%，包装业务占营收10.9%。
- 包装业务的表现不佳的SIPP在第四季度关闭，造成RM2.57 million的费用。
- SIPP本年度贡献营收的1.7%，关闭不会对未来的盈利产生实质影响。
- 营收和税前利润破新高，分别成长33.5%和43.8%。净利成长46.3%。
- 过去五年，营收和税前利润的年化成长率分别为16.4%和30.5%。
- 服装业务营收和税前利润分别成长38.8%和48.4%。
- 营收提升源于高销量和汇兑利好。税前利润成长源于高销量、低汇兑损失、生产力提升和成本控制。
- 排除SIPP的话，包装业务营收成长1.7%，税前利润成长11.3%。
- 税前利润提升源于高营收、高毛利率、和其他收入。
- 纳入SIPP的话，税前利润下滑26.2%，源于关闭SIPP的费用RM2.57 million。
- ROE从27.6%提升至32.8%，EPS从RM0.505提升至RM0.738。
- 总资产增加21.5%，与高留存收益同步。
- 投资证券也从RM53.659 million增加至RM96.515 million，源于增持货币型基金。
- 库存和应收账款分别从RM115.925 million和RM107.690 million增加至RM145.892 million和RM131.880 million，源于高服装营收和强劲美元。
- 每股资产提升26.8%，尽管派息更多。
- 现金达RM53.084 million，基金价值RM77.750 million。
- 资本开支为RM7.817 million，其中服装业务占了RM6.550 million。资金来自营运收入。
- 服装业务面临顾客集中的问题，会积极服务顾客来降低风险。
- 服装业务以美金买进原料，以美金出口产品，采取自然对冲方式来降低汇兑风险。
- 本地营运面临最低薪金制度、外劳紧缩、水电开支和其他营运费用问题。
- 越南的服装业务也面临更高的最低薪金问题，导致本地和越南的薪金分别增加11.1%和7.3%。
- 打算与越南伙伴在越南设立两家厂房，细节还未敲定。
- 包装子公司SIP会拨出RM10 million的资本开支来买进新机器。
- 本年度已经拨出了RM1 million，余下RM9 million会在2018财政年拨出。
资产负债分析
长期资产固定资产 ：36.96%
无形资产 ：0.00%
短期资产
库存 ：44.06%
应收账款 ：39.83%
现金 ：16.03%
股东权益
股本 ：39.79%
留存收益 ：60.16%
长期负债
长期贷款 ：0.00%
短期负债
应付账款 ：88.61%
短期贷款 ：0.00%
- 固定资产呈缓慢下滑趋势，折旧费用在历史范围内波动。
- 长期资产60%为基金，公司现金没有去处。
- 近三年的长期资产提升显著，正是由于买进基金。
- 库存呈上升趋势，九年增长近3.5倍。
- 应收账款出上升趋势，九年增长近3.3倍。
- 两者相对净利的比重分别来到历史低点。
- 现金近三年持续下滑，对应持有基金的上升。
- 流动比和速动比长期以来都很健康。
- 股东权益和留存收益同步增长，期间不断派息。
- 长期以来都没有任何贷款，对应现金的积累。
- 应付账款呈上升趋势，就年来增长近一倍。
损益分析
- 营收几乎稳健上升，就年来成长两倍。
- 净利稳健增长，尤其这两年更显著，九年来成长九倍。
- 毛利润率呈缓慢上升趋势，净利润率则增幅较为显著。
- 营运开支占毛利润的比重呈下滑趋势，折旧费用亦然。
- ROA、ROE、ROIC几乎稳健增长，达到不错的水平。
DUPONT分析
- 利润率 ：呈上升趋势，几乎稳健增长。
- 资产周转率 ：基本上窄幅波动。
- 杠杆 ：呈下滑趋势，现金堆叠造成。
- 利润率可以持续上升，显示经营方面很乐观。
- 资产周转率不动，说明产能与营收成长一致。
- 杠杆下滑，全都是现金没有积极使用。
现金流分析
- 营运现金流 ：现金流入呈上升趋势，近两年相对现金不充沛。
- 投资现金流 ：基本上都是流出，主要用于买进卖出基金。
- 融资现金流 ：流出持续扩大，全用于派息。
- 自由现金流 ：现金流入呈上升趋势，近两年相对营收不充沛。
- 现金循环周期 ：近两年周期增加显著，受库存周期上升和应付账款周期拖累所致。
- 资金周转不是问题，但是营收的增长没有同步带动自由现金流上升。
评价
- 股价 ：RM 7.55
- PE ：10.23X
- DY ：1.85%
- 董事部直接持股26%
- 管理层直接持股0.39%
- 基金持股15.8%
- 三十大股东持股73.49%
- 董事部持股显著，连管理层也有持股，与股东们的利益一致。
- 公司有意在越南设厂，未来发展可期。
- 包装业务添购机器，可能是预见行情看好。
- 经营表现在ROE中一览无遗，无需担心。
- 现金流生生不息，现金也很多。
- 顾客集中化的问题，似乎没有什么进步，年报中轻描淡写带过。