经营范围
- Manufacturing and sale of plywood, veneer and laminated veneer lumber.
主席报告
- 会继续开拓美国市场，特别是休旅车板块。
- 60%的产品供应给美国的休旅车板块。
- 有意在2017年添置新机器，并且改进现有机器。
- 此举有助于提升产品质量、降低生产成本和扩充产品多样性。
- 营收提升12%，奈何税前利润下滑40%。
- 长期资产下滑13%，主要源于PPE的折旧。
- 资本开支减少，源于部分机器年底才会收到。【新订购的机器？似乎季报有提到过】
- 短期资产有所上升。公司将定存转入money market funds，因为其分红是免税的。
- 应收账款上升70%，其中部分是GST的进项税，大部分是2016年12月的营收增长带动的，一般为30天期。
- 短期负债增长一倍，主要用于应付账款的增加。
- 应付账款增加源于2016年12月的销量上升而产生的运费。
- 【到底2016年12月发生了什么事，该不会是2017年1月的营收被提前认列吧！】
- 【为什么季报没有丝毫的透露，可能存有猫腻，值得留意～～】
- 运营利润下滑，源于美金计价的售价下滑、劳工成本上升。
- 虽然2016年市场不乐观，但是公司还保有议价能力。
- 面对台湾市场需求放缓，则开拓韩国市场。
- 美国和韩国的销量分别占总体的64%和24%。
- 主要的风险：产品需求&价格波动、依赖单一客户（营收的54%）、木头供给&价格波动、劳工短缺（70%是外劳）、汇兑风险、同业竞争（印尼）、环境保护法令、工作环境安全条例。
资产负债分析
长期资产固定资产 ：89.14%
无形资产 ：0.00%
短期资产
库存 ：18.45%
应收账款 ：18.86%
现金 ：26.12%
股东权益
股本 ：32.30%
留存收益 ：67.15%
长期负债
长期贷款 ：0.00%
短期负债
应付账款 ：91.72%
短期贷款 ：0.00%
- 固定资产持续五年下滑，似乎没有在添购新机器。
- 但是年报透露会有新机器在2016年年底送达，可以看新的季报比对。
- 库存的增长同过往一样，但是本年度的应收账款飙升。
- 库存占净利的比重在历史范围低位，应收账款的比重则显著拉升。
- 如果接下来几个季度没有缓下来，那么应收账款可能存有风险。
- 短期投资近年来飙升很多，对应现金比重的下滑。
- 管理层透露现金被投入money market funds，赚取不必缴税的分红。
- 虽然如此，流动比和速动比还是很健康。
- 若将两者加总，则可以发现总量是上升的。
- 虽然说短期投资比现金多，但是只要风险控制得当，问题应该不大。
- 股东权益和留存收益同步上升，说明没有额外增资。
- 不仅如此，公司的派息也大方，也达到派发红股的条件。
- 六年来不曾贷款，现金优渥。
- 本年度的应付账款飙升，需要关注未来的季报。
损益分析
- 营收稳健上升，净利也相应的上升。
- 值得提起的是FY2015的净利特别高，主要是受到美金的汇兑收益。
- 剔除掉FY2015的异常数据，FY2016的净利在正常的上升轨道中。
- 毛利润率和净利润率稳定。
- 营运开支和折旧占毛利润的比重持续下滑。
- 本年度折旧的绝对金额飙涨，对应到固定资产的下滑，有问题。
- 是不是先拉低公司的盈利，为后面拉升做准备？
- ROA、ROE、ROIC在原本的上升轨道中，表现不赖。
DUPONT分析
- 利润率 ：六年来窄幅波动。
- 资产周转率 ：持续上升，源于固定资产下滑，营收上升。
- 杠杆 ：本年度略微上升，源于应付账款显著增加。
- 随着新的机器即将登场，资产周转率可能受到冲击。
- 如若利润率没有上去，接下来的roe可能会面临下滑。
- 作为净现金的公司，杠杆根本无需顾虑。
现金流分析
- 营运现金流 ：处在原先的上升轨道，相对净利充沛。
- 投资现金流 ：近两年的流出显著，主要为将资金投入金钱市场投资。
- 融资现金流 ：本年度尽然没有任何流出，因为没有派发股息，被股东们骂翻。
- 自由现金流 ：处在原先的上升轨道，相对营收充沛。
- 现金循环周期 ：持续不稳定的下滑。
- 公司的赚现金能力毋庸置疑，持续的表现稳定。
评价
- 股价 ：RM 1.71
- PE ：9.20
- DY ：8.77
- 董事部持股24.1%
- 基金持股1.5%
- 三十大股东持股41.553%
- 前一段时间被官有缘和一位前董事抛售，使得公司股票表现不佳。
- 上财政年发生货船延误导致交易无法按时完成，本年度也重复发生。
- 这样会令季报分析带来不便，也没有看到公司有什么应对方案。
- 本年度的财报竟然没有董事长报告，是否暗示什么呢？
- 不过在management discussion & analysis有营运相关剖析。
- 应收账款和应付账款的异常上升值得注意。
- 管理层的经营表现有目共睹。